詹姆士·托賓

詹姆士·托賓（James Tobin，1918年3月5日—2002年3月11日），早期的研究為凱恩斯主義的整體經(jīng)濟(jì)學(xué)說提供了理論基礎(chǔ)，并最終發(fā)展成為當(dāng)代的投資組合選擇和資產(chǎn)定價理論。?在金融市場及相關(guān)的支出決定、就業(yè)、產(chǎn)品和價格等方面的分析做出了重要貢獻(xiàn)。

詹姆士·托賓所著《通向繁榮的政策—凱恩斯主義論文集》中文版，包含了他12年里撰寫的43篇以政策為導(dǎo)向的論文，體現(xiàn)了他的經(jīng)濟(jì)理論思想和政策主張。

人物生平

1918年3月5日，詹姆士·托賓出生于美國伊利諾斯州的香檳。

1935年9月，托賓進(jìn)入哈佛大學(xué)學(xué)習(xí)，四年后獲經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)士學(xué)位，1940年又獲得碩士學(xué)位，在哈佛的六年期間，托賓受到了約瑟夫·熊彼特、愛德華·張伯倫、華西里·里昂惕夫等著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家的指導(dǎo)。

1941年，美國參加第二次世界大戰(zhàn)后，托賓以經(jīng)濟(jì)專家身份在政府任職，先后在物價管理署、戰(zhàn)時生產(chǎn)局工作。珍珠港事件后應(yīng)征入美國海軍服役，先在哥倫比亞大學(xué)進(jìn)行了90天軍訓(xùn)，后任驅(qū)逐艦指揮官，隨艦到達(dá)大西洋和地中海，并參加了進(jìn)攻北非和法國南部以及意大利戰(zhàn)役。退役時獲海軍預(yù)備役上尉軍銜。

1946年，托賓離開部隊(duì)返回哈佛大學(xué)經(jīng)濟(jì)系，繼續(xù)攻讀經(jīng)濟(jì)學(xué)博士學(xué)位。1947年，他以一篇關(guān)于消費(fèi)函數(shù)的理論和統(tǒng)計的論文獲得博士學(xué)位。同年當(dāng)選研究員的副研究員，他利用副研究員的薪金補(bǔ)習(xí)他在戰(zhàn)時失去接觸的經(jīng)濟(jì)學(xué)，特別是經(jīng)濟(jì)計量學(xué)，參加寫作了《美國商業(yè)信條》，并且在《經(jīng)濟(jì)學(xué)與統(tǒng)計學(xué)評論》上發(fā)表了《流動偏好與貨幣政策》的文章。1949年他到英國劍橋大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)系當(dāng)訪問學(xué)者。

1950年以后，托賓就一直在耶魯大學(xué)從事教學(xué)和研究工作。1955年升為經(jīng)濟(jì)系教授。同年，原來設(shè)在芝加哥大學(xué)的柯立芝經(jīng)濟(jì)研究委員會遷移到耶魯大學(xué)，并更名為柯立芝基金會。從1955年至1961年和1964年至1965年，托賓擔(dān)任基金會的主席職務(wù)。在托賓擔(dān)任基金會負(fù)責(zé)人期間，曾幫助過許多年輕的經(jīng)濟(jì)學(xué)家。他對其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家發(fā)展的無私幫助，贏得了同事們對他的喜愛，正像他的輝煌成就贏得了大家對他的尊重一樣。經(jīng)濟(jì)學(xué)界對他尊重反映了對他寬厚、謙和的紳士風(fēng)度的贊許。諾貝爾獎得主中很少有人能得到這樣真摯美好的評價。

1957年，他成為美國計量經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長，第二年又擔(dān)任該學(xué)會的會長。

1960年，托賓的著作引起了當(dāng)選總統(tǒng)約翰·F·肯尼迪的注意。1961年到1962年間，他在總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會中任職。

1962年8月又回到耶魯大學(xué)任教。1964年任美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會副會長。1967年到1980年間被授予錫拉丘茲大學(xué)、伊利諾斯大學(xué)、達(dá)特茅思學(xué)院、斯沃恩莫爾學(xué)院法學(xué)名譽(yù)博士及新里斯本大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)名譽(yù)博士稱號。

1968年到1969年任耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)系主任。1970年至1971年任美國經(jīng)濟(jì)學(xué)會會長。1972年為全國科學(xué)院成員。

1972年至1973年到肯尼亞內(nèi)羅畢大學(xué)講學(xué)，并被該校聘為發(fā)展研究學(xué)院的客座教授。

1974年至1977年任五院行為和社會科學(xué)秘書。

1974年到1978年再度出任耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)行為和社會科學(xué)秘書。1974年到1978年再度聘任耶魯大學(xué)經(jīng)濟(jì)系主任。1977年任美國東部經(jīng)濟(jì)學(xué)會會長。1979年至1982年任經(jīng)濟(jì)科學(xué)部主席。

1981年，托賓的“投資組合理論”使他獲得了當(dāng)年的諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。這個理論用他自己的語言概括起來只有簡單的一句話：“不要將你的雞蛋全都放在一只籃子里”。

主要著作

《美國企業(yè)準(zhǔn)則》(The American Business Creed)，與哈里斯(S.E.Harris)等合著

《國家經(jīng)濟(jì)政策》(National Economic Policy)

《經(jīng)濟(jì)學(xué)論文集：總體經(jīng)濟(jì)學(xué)》(Essays in Economics：Macroeconomics)

《十年來的新經(jīng)濟(jì)學(xué)》(The New Economics one Decade Older)

《計量經(jīng)濟(jì)學(xué)論文集：消費(fèi)與計量經(jīng)濟(jì)學(xué)》(Essays in Econometrics：Consumption and Econometrics)

主要論文有：《資產(chǎn)的持有和支出決定》（1952）；《動態(tài)總量模型》（1955）；《作為對風(fēng)險行為的流動偏好》（1958）；《有限因變數(shù)關(guān)系的估計》（1958）；《貨幣、資本和其他價值的儲備》（1961）；《貨幣與經(jīng)濟(jì)增長等》（1965）；《貨幣理論的一般均衡分析》（1969）等。著作則主要匯集在他的三本論文集中：《經(jīng)濟(jì)學(xué)論文集：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)》卷一（1971）；《經(jīng)濟(jì)學(xué)論文集：消費(fèi)和計量經(jīng)濟(jì)學(xué)》（卷二1975）；《經(jīng)濟(jì)學(xué)論文集：理論和政策》卷三（1982）。專著有《國民經(jīng)濟(jì)政策》（1966）、《十年來的新經(jīng)濟(jì)學(xué)》（1974）。?《美國企業(yè)準(zhǔn)則》（The American Business Creed）與哈里斯（S．E．Harris）等合著 《國家經(jīng)濟(jì)政策》（National Economic Policy） 《經(jīng)濟(jì)學(xué)論文集：總體經(jīng)濟(jì)學(xué)》（Essays in Economics：Macroeconomics） 《十年后的新經(jīng)濟(jì)學(xué)》（The New Economics one Decade Older） 《計量經(jīng)濟(jì)學(xué)論文集：消費(fèi)與計量經(jīng)濟(jì)學(xué)》（Essays in Econometrics：Consumption and Econometrics）

個人成就

詹姆斯·托賓獲得1981年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎，瑞典皇家科學(xué)委員會授予他諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎的理由是：托賓的貢獻(xiàn)涵蓋經(jīng)濟(jì)研究的多個領(lǐng)域，在諸如經(jīng)濟(jì)學(xué)方法（econometric methods）、風(fēng)險理論（risk theory）等內(nèi)容迥異的方面均卓有建樹，尤其是在對家庭和企業(yè)行為（household and firm behaviour）以及在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)純理論和經(jīng)濟(jì)政策的應(yīng)用分析方面獨(dú)辟蹊徑。?“不要將你的雞蛋全都放在一只籃子里?！?/b>　——詹姆斯·托賓

人物自傳

我研究經(jīng)濟(jì)學(xué)并且使它成為我的事業(yè)有兩個原因。這個學(xué)科在學(xué)術(shù)上過去是，現(xiàn)在仍是非常動人而且有挑戰(zhàn)性的， 特別對一個有理論推導(dǎo)和定量分析有興趣和才能的人是如此。同時它曾提出希望，現(xiàn)在仍然提出希望，增進(jìn)了解可能改善人類的命運(yùn)。對于三十年代中長大的我，這兩個動力強(qiáng)有力地互相增強(qiáng)。大蕭條中資本主義經(jīng)濟(jì)的痛苦的失敗是世界性社會和政治災(zāi)難的根源。蕭條也意味著既不能解釋事件又不能開藥方的正統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論的危機(jī)。危機(jī)引出一個經(jīng)濟(jì)理論中充分醞釀和革命時期。激動人心的事情波及像我那樣剛進(jìn)大學(xué)的學(xué)生。1936年我的大學(xué)二年級開始時，哈佛學(xué)院的一位青年教師，斯賓塞.波拉德提議我們一起閱讀一位英國經(jīng)濟(jì)學(xué)家J.M.凱恩斯寫的一本新書，于是我入了迷。

我的母親和父親鋪平了道路?，敻覃悾異埕妙D．托賓，九十歲，是一位社會工作者，她在因婚姻和家庭問題中斷十六年之后，在1932年的緊急救濟(jì)中恢復(fù)了她的事業(yè)，在以后二十五年中，她領(lǐng)導(dǎo)伊利諾州香檳--歐班那家庭服務(wù)處。從她的第一手記錄中，我了解到人們在失業(yè)和貧困中的痛苦。路易．密海爾．托賓（1879--1943）是一位記者，還在我兒童時代的初期，她就是伊利諾大學(xué)運(yùn)動隊(duì)的宣傳部長。在我們的生活中，伊利諾運(yùn)動隊(duì)的命運(yùn)肯定是一件大事。我的父親也正好是一位知識分子，和我認(rèn)識的其他任何人一樣有學(xué)問，有文化，知識廣博而有好奇心。他從不強(qiáng)制而很隨便，使我的聰明而和藹的老師。處在其保守的《芝加哥論壇》的根據(jù)地，我家常見到外來期刊，如《民族》，《新共和》，以及孟肯的《美洲信使》。在我們的城市里以及在威斯康星的我母親的親戚中，我的父母，有時還有我和我的弟弟，被認(rèn)為有非正統(tǒng)的但是理由充足的政治見解。1932年在大部分是大學(xué)教師的子女的高中二年級的一次民意測驗(yàn)中，只有我一個人投了羅斯福一票。

1918年我在香檳出生。我從附近的小學(xué)和中學(xué)到了孽生城市歐班納的大學(xué)附中。這個學(xué)校是大學(xué)教育學(xué)院辦的，主要給它的學(xué)生以實(shí)際教學(xué)訓(xùn)練。指導(dǎo)實(shí)習(xí)教師的主任教師們也給了我們非常好的教育。每年只有30至40個畢業(yè)生，但是他們在全國競賽中贏得了許多獎學(xué)金。兩位校友，菲力浦．安德遜和漢彌敦．斯密，是諾貝爾獎金獲得者。有諷刺意味的是，宣布我得獎的同時，傳來新聞，該校因缺乏經(jīng)費(fèi)可能關(guān)閉。

對于我來說，大學(xué)附中的一件好事是，在一所小規(guī)模學(xué)校中我能在學(xué)?；@球代表隊(duì)得到一席位置，實(shí)現(xiàn)了在我兒童時代似乎無法達(dá)到的運(yùn)動壯志。另一件好事是它使我進(jìn)哈佛前有極好的準(zhǔn)備，雖則學(xué)校和我都未曾想到，中西部十幾歲的人能到千里以外的一個著名的費(fèi)錢的東部學(xué)院去。我高興地自以為我會進(jìn)很好的當(dāng)?shù)卮髮W(xué)，而且大概進(jìn)它的法學(xué)院。哈佛是我父氣親的想法。湊巧那時哈佛的校長詹姆士.B.康南特發(fā)起全國性全費(fèi)用獎學(xué)金，目的為了分散學(xué)生的地理，學(xué)問，和社會來源，而且他正在從中西部各州開始。所有這一切我父親都知道，因?yàn)樗性诠矆D書館閱讀《紐約時報》的習(xí)慣。所以我在6月份進(jìn)行了三天的入學(xué)考試，對此我未進(jìn)行任何特別準(zhǔn)備。在8月份得到使我驚訝的好消息，在1935年9月份我第一次離開中西部乘火車到波斯頓。

四年后我得哈佛學(xué)士學(xué)位。我的驕傲的父母參加了畢業(yè)典禮，自從他們在1916年在紐約度蜜月以來，這是他們第一次到東部的旅行。1939年大戰(zhàn)爆發(fā)后，沖掉了旅行年，為此我已經(jīng)得到一筆履行獎金，以后兩年，我在哈佛當(dāng)研究生。那六年是一段偉大的經(jīng)歷。我的同學(xué)們，其中有許多是我的終生好友，有著不同的背景，興趣，和才能。我的老師是從快退休的阿爾弗雷，諾斯.懷特海，到積極的青年講師們。我參加了關(guān)鍵的戰(zhàn)前年頭吸引人的哈佛校園的熱烈的政治辯論和活動。在經(jīng)濟(jì)學(xué)方面，當(dāng)時學(xué)術(shù)討論中心的哈佛正在享有一個黃金時代。約瑟．熊彼特，阿爾文．漢生，西摩．哈里斯，愛德華．錢伯倫，愛德華．馬遜，高特弗里德．哈伯勒，生納．斯里希特，和華西里．列昂惕生，保羅．薩繆遜，勞合．梅茲勒，保羅．斯威齊，J．K．加爾布雷思， 阿伯蘭．伯格森，理查．穆思格來夫，理查．古德溫，理查．吉爾伯特，勞合．雷諾，約翰．P．米勒和其他人，他們在以后的年代將是這個行業(yè)的領(lǐng)袖。

1941年春我離開哈佛。我參加愛德華．馬遜的研究班時曾寫過一篇關(guān)于應(yīng)用統(tǒng)計預(yù)測與穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的論文。這時我被介紹到華盛頓的一個新機(jī)關(guān)工作，它負(fù)責(zé)限制發(fā)展國防生產(chǎn)需要的金屬和其他材料的民用，例如用于汽車和其他耐用消費(fèi)品。除麥爾文.德.卡韶和亞述．R．伯恩斯外，我們都是年青人，忽然擔(dān)負(fù)規(guī)定分配額并向做出犧牲的單位進(jìn)行解釋的責(zé)任。

在美國參戰(zhàn)后，我加入海軍后備隊(duì)，并在哥倫比亞大學(xué)集體宿舍花九十天學(xué)習(xí)當(dāng)一名海軍軍官。我的朋友，按字母排列，有西樂思．萬斯和海曼．沃克。沃克在《凱因兵變》中以稀薄的偽裝提到了我，直到最近以前是我的惡名的主要來源。我花費(fèi)將近四年時間，在驅(qū)逐艦基阿尼號上當(dāng)一名戰(zhàn)斗軍官，以后當(dāng)炮兵軍官，然后當(dāng)領(lǐng)航員和指揮官（第二位）。我們的船大多數(shù)從事在大西洋和地中海護(hù)航以及其他反潛艇任務(wù)，但是我們也參加了攻占北非和法國南部以及意大利戰(zhàn)役。我喜歡并且珍視這些經(jīng)歷，正因?yàn)樗囊蠛蜏y驗(yàn)與學(xué)術(shù)工作如此不同。但是，當(dāng)護(hù)送占領(lǐng)軍船只到日本之后，我們把船丟在查爾斯頓海軍船塢封存起來的時候，我和船上的同伴們都興高采烈。

有機(jī)會引誘我回華盛頓，但是哈佛經(jīng)濟(jì)系主任哈羅德.H.布班克及時地來了一封信，指明我的前途是在學(xué)術(shù)界，于是我回去在1946--1947年完成我的哲學(xué)博士學(xué)位工作。我永遠(yuǎn)感謝布班克教授，主要為了一個原因，在這個故事的下文將說清楚。我寫了一片博士論文，關(guān)于消費(fèi)函數(shù)的理論和統(tǒng)計，這是我的一項(xiàng)長期興趣。在1947年我當(dāng)選研究員會的副研究員，這項(xiàng)任命給我三年的自由，可以學(xué)習(xí)、研究和寫作。像我所上的高中一樣，研究員會出了若干諾貝爾獎金獲得者，就有四位。哈佛的經(jīng)濟(jì)學(xué)黃金時代延伸到戰(zhàn)后這些年代，這是幾批有才能和成熟的研究生和青年教師匯合在一起。我利用我的副研究員薪金補(bǔ)習(xí)我在戰(zhàn)時失去接觸的經(jīng)濟(jì)學(xué)，特別是經(jīng)濟(jì)計量學(xué)，參加寫作一本社會學(xué)---經(jīng)濟(jì)學(xué)書，《美國商業(yè)信條》，并且寫一些宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，統(tǒng)計需求分析，和配給理論的論文。其中有些工作是1949--1950年在英國理查．斯通的劍橋應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)系做的，在劍橋我特別因與亨德里．郝塞克的有效合作以及和他及已故密海爾．法來爾的生動討論得益匪淺。

1950年以來我一直在耶魯。它是一個極好的研究，教學(xué)，和生活的地點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)系的規(guī)模和地位都在增長，1955年考爾斯基金會（以前稱為委員會），由于它的卓越領(lǐng)袖佳林．庫普曼和雅格．馬夏克的來到，得到很有力的幫助。在他們的指導(dǎo)下，在芝加哥時的考爾斯委員會是歷史上最有成果的研究中心之一，創(chuàng)始了現(xiàn)代的經(jīng)濟(jì)計量學(xué)和活動分析。曾在該會工作過的人包括肯尼思.阿羅，赫伯特．喜夢，和勞倫斯．克萊因。從1955至1961年和從1964年至1965年，我是在耶魯?shù)幕饡闹魅巍?/p>

那時我個人的研究目標(biāo)是為凱恩斯經(jīng)濟(jì)學(xué)提供更嚴(yán)格的基礎(chǔ)，并且加強(qiáng)和發(fā)展宏觀經(jīng)濟(jì)和貨幣理論的邏輯。我的諾貝爾講演在一種意義上是一個總結(jié)性記述。主要由于我的興趣，基金會在它以前的研究路線中增加了貨幣理論和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)?？紶査够饡暮笄谥С郑芯繋椭蛯W(xué)院背景是極其可貴的。最重要的是我從我的同事和學(xué)生們那里學(xué)到了不少東西。使我得益最多的是已故的亞述．奧昆和威廉．布蘭納德。我與他們一起教學(xué)，一起協(xié)作；我與他們爭論，而他們通常是對的。在我的講演有關(guān)的題目上我曾與之密切而有效工作的其他人包括大衛(wèi)．巴克斯，馬丁．奈爾．貝來， 威倫．畢特，約翰．西梭羅，華爾特．道爾德，哈羅德．古斯里，卡里斯．霍爾，考其．哈馬達(dá)，唐納德．赫斯特，蘇珊．雷派，喬治．德．馬奇多，哈里．馬可維茲，唐納德．尼柯爾斯，威廉．諾德豪斯，愛德孟德．S．費(fèi)爾浦斯，詹姆士．庇爾斯，理查．C．波特，理查．羅賽特，加里．斯密，克來格．斯萬，哈羅德．華茨和李樂．威勒；而且系里有了來．費(fèi)阿，威廉．費(fèi)爾納，雷蒙．高爾斯密， 理查．路格斯，羅伯特．特里芬， 和亨利．華里奇，使耶魯成為一個從事宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)，貨幣，和金融工作的深受鼓舞的環(huán)境。在耶魯之外，麻省理工學(xué)院的保羅．薩繆遜，與我有許多共同興趣和觀點(diǎn)，使我得到很大好處。同樣，由于若干年來與密西根大學(xué)調(diào)查研究中心的喬治．卡頓那，詹姆士．摩根基其他人，以及與已故的哈里．約翰遜保持友誼和接觸，我學(xué)到了許多東西。在我的講演中說明了在學(xué)術(shù)上得到其他人的教益，包括這個領(lǐng)域內(nèi)的巨人們的教益，他們對我的影響是通過他們的著作而產(chǎn)生的。

耶魯非常重視大學(xué)生和研究生的教學(xué)。我喜歡教學(xué)，并且教了不少。我從未忽視為了達(dá)到清晰地向?qū)W生們陳述思想的要求而必須學(xué)習(xí)東西。我交到了許多不同年齡的朋友，這對我來說，是一份持久而豐厚的報酬。

從五十年代后期開始，我有時寫作關(guān)于當(dāng)前經(jīng)濟(jì)問題的文章，給普通讀者看，不只是給職業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們看。這些文章的一個集子，《國民經(jīng)濟(jì)政策》，于1966年出版。我常在國會各委員會前作證，而且我向政府機(jī)關(guān)和政治候選人提供意見。從1966至1970年我是新海文市計劃委員會主席。

我的主要一段公共生活是在1961--1962年當(dāng)肯尼迪總統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)顧問委員會委員，與華爾特．海勒主席，及已故的寇密特．高登一起。在我回到耶魯之后，有好幾年我是委員會的一名積極的顧問?？夏岬衔瘑T會網(wǎng)羅了許多杰出的人才，包括奧昆， 梭羅， 和阿羅。我們的集體主要著作是1962年《經(jīng)濟(jì)報告》，它對與那時報界稱為“新經(jīng)濟(jì)學(xué)”的東西有關(guān)的穩(wěn)定和增長政策的理論和實(shí)踐作了充分陳述。在委員會工作要求高，令人激動，而有時令人失望。但是我們的意見逐漸得到很大程度的接受，并且到了1965年末，我們的基本宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)了?？上?，在越南戰(zhàn)爭期間和七十年代的滯漲中失去了這些勝利。

1946年我回到坎布里奇，遇上了最大的好運(yùn)氣，那年春天我認(rèn)識了伊利沙白．費(fèi)．林哥。幾個月后我們結(jié)婚了。碰巧蓓蒂是薩繆遜在麻省理工學(xué)院的一個新學(xué)生，我們會面是在威斯里學(xué)院教經(jīng)濟(jì)學(xué)。更大的巧合是，她在威斯康星杯部長大，離開我一生中幾乎每年夏天必去的家庭休養(yǎng)所不遠(yuǎn)。我們現(xiàn)在仍到那里去。我引導(dǎo)蓓蒂的興趣離開經(jīng)濟(jì)學(xué)，她有時候說救了她。但是她對有意義和無意義，是和非，公正和不公正，窮和富有清楚的辨別能力，使我在學(xué)術(shù)工作和個人生活中有明確的愛憎次序。在我們的前三十五年中我也學(xué)會許多其他東西，分享她對動物，特別是紐芬蘭狗，棒球，火爐，鳥，自然，釣魚，跳舞，和爵士音樂的熱心。我們是熱心的不過是平庸的滑雪運(yùn)動員，登山和橫越全國的游行家，以及網(wǎng)球運(yùn)動員。在威斯康星我們喜歡在河里劃船以及在我們的小湖上游泳和劃船。在六十年代，蓓蒂回去教學(xué)八年，是在城里公共小學(xué)，它比大學(xué)教室的要求搞得多，并且遠(yuǎn)遠(yuǎn)更具有挑戰(zhàn)性。

我們共同養(yǎng)育了四個優(yōu)秀的孩子，一個大女兒和三個兒子，我們目睹嬰兒很快長大成人，共享迷戀，歡樂，以及有時焦慮的感情。他們的個性，興趣，和才能不同，他們教給我們的東西都不比我們教他們的少。我們的女兒是一個時裝設(shè)計家和作家；兩個兒子都已結(jié)婚，是律師；最小的是物理學(xué)研究生。我們的第一個孫女在1981年誕生。我們?nèi)宰≡谖覀冊诩~海文頭一年買的房子里。我們?nèi)页３Ｔ谀抢?，或在威斯康星?或在維爾蒙州我們的滑雪小屋團(tuán)聚。

獲獎致辭

瑞典皇家科學(xué)院已決定把1981年阿爾弗雷德.諾貝爾紀(jì)念經(jīng)濟(jì)科學(xué)獎授予美國耶魯大學(xué)的詹姆士.托賓教授，為了他對金融市場及其與支出決策、就業(yè)、生產(chǎn)和物價的關(guān)系進(jìn)行的分析。

詹姆士。托賓的主要成就

詹姆士。托賓的成就涉及寬廣的經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域。他對如此求同的領(lǐng)域如經(jīng)濟(jì)計量方法和嚴(yán)格數(shù)學(xué)化的風(fēng)險理論， 家庭和企業(yè)行為理論，一般宏觀理論和經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)用分析，做出了很大貢獻(xiàn)。他的最顯著的和最有意義的研究貢獻(xiàn)屬于金融市場及其與消費(fèi)和投資決策，生產(chǎn)， 就業(yè)和物價的關(guān)系的理論，為此他被授予1981年諾貝爾紀(jì)念經(jīng)濟(jì)學(xué)獎。

托賓的最重要的貢獻(xiàn)系以一種理論為基礎(chǔ)，這種理論描寫各個家庭和企業(yè)怎樣確定他們資產(chǎn)的構(gòu)成。這種理論稱為證券箱選擇理論， 他是其最重要的創(chuàng)始人之一。托賓把這些思想發(fā)展為一種金融和實(shí)物資產(chǎn)的全部均衡理論， 并且分析了金融和實(shí)物市場之間的相互作用。這種分析的一個重要部分是研究把金融市場上的變化傳送到家庭和企業(yè)的支出決策的傳送機(jī)制。這個經(jīng)濟(jì)研究的古典問題以前并未滿意地和結(jié)論性地研究過。托賓的研究成為中心經(jīng)濟(jì)理論中實(shí)物和金融狀況的結(jié)合方面的一次重大突破。

證券箱選擇理論

證券箱選擇理論被用來研究家庭和企業(yè)保有各種實(shí)物和金融資產(chǎn)并同時發(fā)生債務(wù)的決策。托賓闡述這些決策是怎樣受風(fēng)險和期望報酬率的權(quán)衡支配的。不同于這個領(lǐng)域中的其他理論家，托賓的分析并不僅僅限于貨幣，而考慮全部資產(chǎn)和債務(wù)范圍。

對證券箱選擇理論有貢獻(xiàn)的其他經(jīng)濟(jì)學(xué)家主要從事于指出合理投資決策的規(guī)則。托賓的目標(biāo)在于提供一個基礎(chǔ)，以便理解人們在取得各種資產(chǎn)和發(fā)生債務(wù)時，其實(shí)際行為是怎樣的。其直接成果是金融市場和經(jīng)濟(jì)中的各種流量的描述和分析。托賓的雄心是要找出以前分析從金融到實(shí)物市場的沖擊中缺乏的一些重要因素。

金融和實(shí)物市場之間的關(guān)系，或者“傳送機(jī)制”

托賓強(qiáng)調(diào)金融時間對實(shí)物資產(chǎn)的需求---及投資---和消費(fèi)者需求的影響。這方面，他研究了兩個基本問題。第一個問題是貨幣和財政政策措施，例如稅率的變化或中央銀行買賣政府公債和國庫券，是如何影響國民收入的---“傳送機(jī)制”。第二個問題研究貨幣和財政政策措施帶來的名義國民收入的變化將如何分布在生產(chǎn)量和價格水平的變化之中。為了回答后一問題，托賓注意到工資形成問題。由于短期中工資不易變動，商品和勞動市場上的需求變化導(dǎo)致就業(yè)變動而不是價格水平和膨脹率的變化。工資不易變化也使家庭和企業(yè)在實(shí)踐中和在短期內(nèi)難以按照新信息調(diào)整它們的計劃。這是托賓批判“合理期望”理論很厲害的原因，這種理論以上述調(diào)整的可能性為基礎(chǔ)，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)政策辯論中已經(jīng)變得如此重要。

由于研究了各種各樣的資產(chǎn)和債務(wù)，托賓的傳送機(jī)理分析與研究類似問題的其他人的研究比較， 擴(kuò)大了金融市場和實(shí)際支出決策之間的接觸渠道。按照托賓的理論，不是通過一個“一般”利息率水平或以某種方式定義的貨幣存量，而是通過整個金融結(jié)構(gòu)發(fā)生影響。他也考慮了不同的制度條件。早期研究者忽視的最重要問題之一是這樣的情況，金融系統(tǒng)并非主要由銀行組成，而是由具有不同證券箱選擇政策的許多不同單位組成的。

由于指出了金融和實(shí)物現(xiàn)象之間的接觸渠道，托賓從理論上和經(jīng)驗(yàn)上闡明了金融資產(chǎn)實(shí)際價值的變化對消費(fèi)量的影響。特別重要的一點(diǎn)是影響企業(yè)實(shí)際投資的各種因素的分析。托賓成功地重新寫出了一個早期的假設(shè)，這些投資強(qiáng)烈地受現(xiàn)有實(shí)物資本的市價和取得相應(yīng)的新生產(chǎn)的實(shí)物資本的成本之間的關(guān)系影響。當(dāng)取得新實(shí)物資本的成本是給定的或上升的時候，如果股票價格之類的現(xiàn)有實(shí)物資本的價格下降，則投資被抵消。這個關(guān)系被若干國家中最近的發(fā)展所證實(shí)。

托賓根據(jù)他對金融系統(tǒng)和傳送機(jī)制地研究，對近幾十年中經(jīng)濟(jì)狀況和穩(wěn)定政策進(jìn)行了徹底分析。托賓的證券箱選擇理論和金融市場分析被證明對于他構(gòu)思他的理論時所沒有設(shè)想的領(lǐng)域中有用，這個事實(shí)提高了他的理論的重要性。與此有關(guān)的一個例子是七十年代中部分地以托賓模型為基礎(chǔ)的，支付平衡和匯率分析的迅猛發(fā)展。

托賓的影響

托賓隊(duì)分析金融市場和金融與實(shí)物現(xiàn)象之間的傳送機(jī)理的創(chuàng)造性的和廣博的工作無疑的啟發(fā)了七十年代中對貨幣政策效果，政府預(yù)算赤字和一般穩(wěn)定政策的影響的大量研究。這些領(lǐng)域中正在進(jìn)行的生動而高質(zhì)量的研究在很大程度上是以托賓的基本貢獻(xiàn)為基礎(chǔ)的。他的努力還發(fā)動了有關(guān)領(lǐng)域中的研究，例如支付平衡分析和經(jīng)濟(jì)增長研究。托賓的貢獻(xiàn)大概在今后長時間內(nèi)將繼續(xù)鼓舞經(jīng)濟(jì)研究。今天很少經(jīng)濟(jì)學(xué)家能說是贏得了這么多的追隨者或?qū)Ξ?dāng)代研究工作有如此影響。

學(xué)術(shù)理論

1981年12月8日講演

一、引言：宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和貨幣理論的分析結(jié)構(gòu)

宏觀經(jīng)濟(jì)理論的歷史性領(lǐng)域是解釋全面經(jīng)濟(jì)活動的水平和波動。宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直特別關(guān)心不同財政，金融和貨幣政策的效果。由于J·M·凱恩斯的《通論》在1936年出版以及 J·R·?？怂梗?937年）和別人用數(shù)學(xué)陳述他的理論，宏觀經(jīng)濟(jì)理論的語言變?yōu)槁?lián)立方程系統(tǒng)。各個關(guān)系式描寫整個國民經(jīng)濟(jì)，不僅是一個具體產(chǎn)業(yè)或部門，這些系統(tǒng)在這個意義上是相互依賴的全部均衡系統(tǒng)。這些 系統(tǒng)通常不完全封閉；它們依賴外生參數(shù)，包括決策者控制的工具在內(nèi)。這些模型尋求政和其他外生變量與經(jīng)濟(jì)后果的確切的定性定量關(guān)系，犧牲細(xì)節(jié)和普適性，依靠將經(jīng)濟(jì)主體，商品，資產(chǎn)，和時間加總，以限制變量和方程的數(shù)目。

這個或那個牌號的理論宏觀經(jīng)濟(jì)模型是很有影響。它們指導(dǎo)經(jīng)濟(jì)計量預(yù)測模型的建筑師們。它們塑造決策者們和他們的顧問們對于“世界運(yùn)轉(zhuǎn)的方式”的思路。它們影響記者們，經(jīng)理們，教師們，主婦們，政治家們，和選民們的見解。幾乎每個人想到經(jīng)濟(jì)，設(shè)法了解它，并且有如何改善它的表現(xiàn)的意見。這樣做的任何人使用一個模型，即使它是模糊的和不拘形式的。

（一）?凱恩斯―希克斯巧奪天工模型和另外一種結(jié)構(gòu)

希克斯的（1937） 凱恩斯和古典理論的“IS-LM”版一直特別有影響，不僅達(dá)到專業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，而且作為教科書的標(biāo)準(zhǔn)宏觀模型，也達(dá)到幾代的大學(xué)生，它的簡單設(shè)備在我們面對政策和分析問題時是我們許多人的訓(xùn)練出來的直覺知識，不論我們在進(jìn)一步研究中可能使用什么更詳細(xì)的方法。但是這個結(jié)構(gòu)有一些缺點(diǎn)，限制了它的有用性而且使它受到批評。在這次講演中我想描寫另一種結(jié)構(gòu)，它設(shè)法修補(bǔ)那些缺點(diǎn)中的某一些。同時我將論證，凱恩斯―?？怂乖O(shè)備的主要結(jié)論仍然不錯。我將總結(jié)的改建工作已由我進(jìn)行了很長時間，我必將吸收以前的工作。

區(qū)分提議的結(jié)構(gòu)與標(biāo)準(zhǔn)宏觀模型的主要特點(diǎn)有以下一些：

時間的精確性。一個宏觀經(jīng)濟(jì)活動的短期確定模型必須指一小段時間。它是一個動態(tài)序列的一步，而不是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定下來的一種不斷重復(fù)的均衡。

存量的追蹤。過程的一個主要部分是流量和存量，投資和資本，儲蓄和財富，儲蓄的具體形式和資產(chǎn)存量。借口分析針對這么短的時間，所以存量不能顯著變化，而忽略這些關(guān)系，并不總是理由充足。

幾種資產(chǎn)和報酬率。一切非貨幣資產(chǎn)傳統(tǒng)加總為單獨(dú)一項(xiàng)資產(chǎn)和一個通用利息率，不能分析一些重要政，制度結(jié)構(gòu)，和事件。我的另一種結(jié)構(gòu)原則上能容納適合手頭目標(biāo)的那么多的資產(chǎn)類別，雖則下面陳述的講解性應(yīng)用只區(qū)分四類資產(chǎn)。對于在其他現(xiàn)象中分析資本積累和政府赤字的籌款，貨幣和債務(wù)管理政策的細(xì)節(jié)，國際資本運(yùn)動和外匯市場，以及金融蹭作用而言，資產(chǎn)的分解是重要的。

金融和貨幣政策作用的模擬。常見宏觀經(jīng)濟(jì)模型把貨幣政策描寫為一個存量M，其時間軌跡由一個中央機(jī)關(guān)自主選定，而不清楚地描述實(shí)施政策的業(yè)務(wù)。事實(shí)上貨幣供給的變化是由于政府與公眾交易，商品或非貨幣金融資產(chǎn)換成貨幣，或者由于銀行和非銀行公眾之間的類似交易。那些交易是貨幣存量變化之源，是有所不同的，決定于它們?nèi)绾胃淖兘?jīng)濟(jì)主體的財富和有價證券狀況。

華爾拉定律和相加約束?！叭A爾拉”定律說，一個主體的各個超額需求函數(shù)，對于作為任何函數(shù)中自變量的各個變量的每個向量而言，相加必然為零。這個“定律”規(guī)定，經(jīng)濟(jì)主體通知她參加的一切市場的供求表，必須具備符合預(yù)算約束的一致性。例如，建于下文模擬的資產(chǎn)市場，其含義是對于決定資產(chǎn)和財富需求的因素的每一組數(shù)值，家庭對期末幾種資產(chǎn)擁有權(quán)的需求相加等于家庭對期末財富的需求。這一點(diǎn)意味著資產(chǎn)需求，例如，任何利息率的偏導(dǎo)數(shù)相加必然等于財富需求對同一變量的偏導(dǎo)數(shù)。

我的合作者威廉·布蘭納德和我發(fā)現(xiàn)（1968），在金融市場的理論和統(tǒng)計模型中，并不總是明確遵守這個一致性要求的。如果沒有對所有各類資產(chǎn)明確的資產(chǎn)函數(shù)可能以模型建造者始料未及的方式表現(xiàn)奇特。舉例說，如果貨幣需求與一種利息率負(fù)相關(guān)，而總財富需求不是負(fù)相關(guān)，其含義是，非貨幣資產(chǎn)函數(shù)攜帶利息對貨幣的效應(yīng)的鏡象。最好的作法是明確寫下所有函數(shù)，即使其中一個是多余的，而且在所有函數(shù)中放進(jìn)去同樣的自變量。

（二）微觀基礎(chǔ)加總，和期望

J·R·?？怂沟?935年論文對我和許多其他貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)家一直是一種啟發(fā)和挑戰(zhàn)。它鼓勵我們尋找在人們持有資產(chǎn)的意愿下面的，貨幣和將來支付貨幣的期票的性質(zhì)和功能。了解這些基礎(chǔ)，我們可以尋找貨幣和貨幣代用物的需求的能觀察的決定因素。對貨幣理論的微觀基礎(chǔ)的這種探索促進(jìn)了對交易媒介的需求的庫存――理論模型（包莫爾，1952；托賓，1956；米勒和鄂爾，1966）和有價證券選擇模型（托賓，1958）。它仍然沒有完結(jié)。我想，原因在于，在經(jīng)濟(jì)理論的基本范例中，要解釋為什么人們要保存對效用或工藝沒有內(nèi)在貢獻(xiàn)的紙，而且紙在與商品和服務(wù)交換時具有正值，頗有困難。我對那個深刻問題，肯定解決不了，我也不認(rèn)為它是實(shí)際貨幣理論的先決條件。

由于這個和其他原因，我承認(rèn)，我提倡的那類宏觀經(jīng)濟(jì)模型與各個主體的優(yōu)化行為只有松弛的聯(lián)系。遵照一項(xiàng)較老的傳統(tǒng)，全經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方程是個人行為的混合物和對許多不同個人的加總。這是切實(shí)可行的方法，另外兩種方法則有嚴(yán)重缺點(diǎn)。其中一種方法是保存充分的全部均衡模型中允許的各個主體的偏好和財產(chǎn)的多樣性；優(yōu)化加在各個人超額需求上的弱限制完全不意味著對全市地需求表的限制。另一種方法是所有經(jīng)濟(jì)主體彼此相似或分成兩、三類（例如，老年人和青年人），在一類的內(nèi)部彼此一樣，但各類之間按照人為規(guī)定的方式互相不同。雖然這種構(gòu)造（例如，薩繆遜1958年各代交叉模型）是有前途的而且已經(jīng)產(chǎn)生了一些有教益的比喻，它們?nèi)匀蝗绱顺橄蠛陀腥我庑?，以致對政策分析和?jīng)濟(jì)講師模型建造是無用的。

在現(xiàn)今經(jīng)濟(jì)學(xué)中另一個有影響的方法論潮流是重視信息和期望，要建造這樣的模型，其中經(jīng)濟(jì)主體的行為根據(jù)對現(xiàn)在和將來的信息，按照模型本身，經(jīng)濟(jì)主體人得到這些信息（盧卡斯，1976）。這是一個好原理，但是我自己設(shè)計一個改進(jìn)的結(jié)構(gòu)的努力有不同的目的和重點(diǎn)。我要在此講演中展示的系統(tǒng)涉及期望，和金融得為的任何行為一樣，認(rèn)為各種資產(chǎn)對儲蓄者和有價證券經(jīng)理的吸引力決定于他們對資產(chǎn)的收入和資本利得的聯(lián)合概率分布的估計。這些期望變化的后果可以追蹤，例如只要情緒，信心，和“生氣”是外生地變化的，凱恩斯認(rèn)為它們通常中這樣的。在動態(tài)應(yīng)用和模擬中，盧卡斯的合理預(yù)期原理可以受尊敬，但在這里我要報告的工作中我沒有這樣做。

（三）宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)和充分的全部均衡

1972年的肯尼思·阿羅的諾貝爾講演是全部均衡理論的一個優(yōu)美的闡述，既承認(rèn)它的力量又承認(rèn)它的局限性。如果所有商品有完全一套同時清潔的市場，包括將來的和偶然栥的商品的市場，不會有宏觀經(jīng)濟(jì)問題，不需要貨幣，而且財政和貨幣的穩(wěn)定政策沒有用武之地。以充分全部均衡為出發(fā)點(diǎn)的理論家自然會把不相容的現(xiàn)象解釋為“市場失靈”。阿羅討論了分散競爭市場不能按照最優(yōu)數(shù)量提供集體或商品的問題。我相信，普通貨幣記帳單位和普遍接受的交換媒介的公共商品性質(zhì)是全部均衡范例容納貨幣后為什么帶來麻煩的一個原因。但是我要強(qiáng)調(diào)的與那個范例的背離，是引出宏觀經(jīng)濟(jì)理論和政策的舞臺的背離，也是凱恩斯強(qiáng)調(diào)的背離。背離在于除貨幣本身外任何商品根本沒有將來市場，當(dāng)然也沒有偶然支付的市場。凱恩斯說（16936，210－212頁）。

“一次個人儲蓄行動意味著――譬如說――一個今天不進(jìn)正餐的決定。但是它并不必需一個一星期后或一年后進(jìn)正餐買一雙靴子，或者在任何規(guī)定日期消費(fèi)任何規(guī)定的東西的決定。因此它壓縮今天準(zhǔn)備正餐的業(yè)務(wù)而并不鼓勵準(zhǔn)備某個將來消費(fèi)行動的業(yè)務(wù)。它不是用將來消費(fèi)需求代替現(xiàn)在消費(fèi)需求，――它是這類需求的一次凈減少……如果儲蓄不僅在于約束現(xiàn)在的消費(fèi)而是同時發(fā)出一個將來消費(fèi)的具體訂單，效果可能確實(shí)不同。因?yàn)樵谀莻€情況中，從投資等到某種將來收入的期望可能改善，而且從準(zhǔn)備現(xiàn)在消費(fèi)釋放的資源可能轉(zhuǎn)向準(zhǔn)備將來的消費(fèi)……

所以麻煩在于，不是用某種具體新增消費(fèi)來代替現(xiàn)在的消費(fèi)，準(zhǔn)備新增消費(fèi)需要的現(xiàn)時經(jīng)濟(jì)活動與價值等于儲蓄金額的現(xiàn)在消費(fèi)需要的經(jīng)濟(jì)活動一樣多，而是一種對“財富”自身的欲望，也就是說沒有規(guī)定的時間消費(fèi)沒有規(guī)定的物品的潛力。

簡言之，金融和資本市場至多不過是儲蓄和投資的高度不完善的協(xié)調(diào)者，我懷疑合理期望不能補(bǔ)救這個缺陷。這種不能協(xié)調(diào)是宏觀經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定性和宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定政策的一個基本源泉。宏觀經(jīng)濟(jì)理論或許過于只注意勞動市場，凱恩斯也曾發(fā)現(xiàn)競爭不能協(xié)調(diào)勞動的供求。

（四）資金流量和存量的統(tǒng)計

兩次大戰(zhàn)之間發(fā)展起來的國民收入帳目提供了測試和估計凱恩斯和以后宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)家們的模型的數(shù)據(jù)。理論和數(shù)據(jù)都主要針對流量及其相互關(guān)系。資金流量帳目，特別是1949年以來美國聯(lián)邦準(zhǔn)備系統(tǒng)編制的，提供對金融市場理論模型有用的存量和流量數(shù)據(jù)，我們設(shè)法理解和說明這些觀察數(shù)據(jù)。

在表1和表2中我列示1979年的數(shù)據(jù)，比聯(lián)邦準(zhǔn)備系統(tǒng)實(shí)際報告的部門（列）和資產(chǎn)類別（行）數(shù)目有所壓縮。在表1中有9個部門和11種資產(chǎn)，這是我們在耶魯?shù)男〗M一直在設(shè)法估計的一個模型的加總程度（巴客斯等人，1980年）。在表2中，數(shù)據(jù)進(jìn)一步加總為四個部門和四種資產(chǎn)，盡可能吻合我在這里要討論的理論模型。

在這些表的格式中，一行表示一個部門的平衡表（存量）或資金的來源和用途（流量）。一行把一類資產(chǎn)的存量或流量在供給和需求各部門間進(jìn)行分配。理論和估計的任務(wù)是用一些把各部門有有價證券和儲蓄的決策與有關(guān)變量聯(lián)系起來的函數(shù)使各列得到解釋，而且把各行作為一級聯(lián)立市場清結(jié)方程，因而得到解釋。

學(xué)術(shù)成就

眾所周知，無論在學(xué)術(shù)研究還是在其他領(lǐng)域，能以一個人的名字命名名詞是了不起的事情。以其名字命名的經(jīng)濟(jì)學(xué)名詞居然有“托賓的Q值”、“托賓稅”和“蒙代爾-托賓效應(yīng)”、“托賓分析”等四個之多。這不僅在經(jīng)濟(jì)學(xué)界是奇跡，在其他領(lǐng)域怕也不多見。托賓早期的研究為凱恩斯主義的整體經(jīng)濟(jì)學(xué)說提供了理論基礎(chǔ)，他所著《通向繁榮的政策—凱恩斯主義論文集》中文版，包含了托賓先生12年里撰寫的43篇以政策為導(dǎo)向的論文，體現(xiàn)了他的經(jīng)濟(jì)理論思想和政策主張。關(guān)于凱恩斯宏觀政策的基本原則，托賓先生概括為：

第一原則就是明確地用宏觀經(jīng)濟(jì)政策工具去實(shí)現(xiàn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，特別是充分就業(yè)和國民總產(chǎn)出的實(shí)際增長； 第二個原則，凱恩斯主義的需求管理是能動的，它能夠?qū)?shí)際觀察到的經(jīng)濟(jì)狀況以及不同政策選擇下發(fā)展道路的設(shè)計作出靈活的反應(yīng)； 第三個原則，凱恩斯主義希望確定協(xié)調(diào)一致的財政與貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)； 第四，凱恩斯主義者并沒有樂觀地認(rèn)為，需求管理的財政和貨幣政策市場，就足以實(shí)現(xiàn)名義和實(shí)際的雙重目標(biāo)，即同時獲得充分就業(yè)和價格或通貨膨脹的穩(wěn)定?！≌材匪埂ね匈e的貢獻(xiàn)涉及廣泛的經(jīng)濟(jì)研究領(lǐng)域。他對不同的領(lǐng)域，諸如經(jīng)濟(jì)計量方法，嚴(yán)格數(shù)學(xué)化的風(fēng)險理論，家庭和企業(yè)行為理論，一般宏觀理論，經(jīng)濟(jì)政策應(yīng)用分析，投資決策，生產(chǎn)、就業(yè)和物價關(guān)系理論，均做出了突出貢獻(xiàn)。托賓的最主要貢獻(xiàn)建立在以描寫各個家庭和企業(yè)怎樣確定他們的資產(chǎn)構(gòu)成的理論基礎(chǔ)之上，這種理論被稱為資產(chǎn)組合選擇理論，他是極其重要的創(chuàng)始人之一。托賓把這些思想發(fā)展為一種金融和實(shí)物資產(chǎn)的一般均衡理論，開創(chuàng)的金融市場理論（the theory of financial markets）及金融市場之于消費(fèi)（consumption）和投資（investment）決策、生產(chǎn)（production）、就業(yè)（employment）、價格（prices）等相關(guān)關(guān)系的研究。這種分析的一個重要組成部分是研究把金融市場上的變化傳遞到家庭和企業(yè)的支出決策的傳遞機(jī)制，而這類研究的經(jīng)典問題以前從來就未滿意地和總結(jié)性地研究過。