威廉·夏普（資本資產(chǎn)定價(jià)模型的奠基者）

威廉·夏普，1934年6月16日，威廉·夏普出生于美國(guó)馬薩諸塞州的坎布里奇市。資本資產(chǎn)定價(jià)模型的奠基者。由于其在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)方面的貢獻(xiàn)，與默頓·米勒和哈里·馬科維茨三人共同獲得1990年第十三屆諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

簡(jiǎn)介

1934年6月16日，威廉·夏普出生于美國(guó)馬薩諸塞州的坎布里奇市。他父親學(xué)英國(guó)文學(xué)，母親學(xué)科學(xué)。1940年，由于第二次世界大戰(zhàn)的原因，他們家先遷至德克薩斯，后遷至北加州，最后到了南加州。就是在加州河邊的公立學(xué)校，夏普完成了他的大部分大學(xué)前教育。

1951年，夏普進(jìn)入加州大學(xué)伯克萊分校，計(jì)劃通過主修醫(yī)學(xué)而取得醫(yī)學(xué)學(xué)位。但是，一年的課程學(xué)習(xí)之后，他失去了興趣，并轉(zhuǎn)學(xué)到洛杉磯加州大學(xué)，選擇主修企業(yè)管理專業(yè)。

加州大學(xué)洛杉磯分校有兩位教授對(duì)他的事業(yè)有深刻影響。在商業(yè)學(xué)院時(shí)，他有幸成為金融教授弗雷德·威斯頓的研究助理，并跟他學(xué)習(xí)課程。威斯頓首先介紹夏普讀哈里·馬克維茨的著作，并開始了使金融學(xué)發(fā)生革命的有挑戰(zhàn)性的研究。夏普在讀哲學(xué)博士時(shí)，其研究計(jì)劃的一部分也與此有關(guān)。

短期服役之后，1956年夏普作為一名經(jīng)濟(jì)學(xué)家加入蘭德公司。夏普對(duì)蘭德公司的研究氣氛非常贊賞。他說：“對(duì)于有志進(jìn)行既有美學(xué)價(jià)值又注重實(shí)用研究的任何人，蘭德都是一個(gè)理想的公司。”在那個(gè)時(shí)期，蘭德正在研究計(jì)算機(jī)科學(xué)、對(duì)策論、線性規(guī)劃、動(dòng)態(tài)規(guī)劃及應(yīng)用經(jīng)濟(jì)學(xué)中的開拓性工作。

夏普是在蘭德公司工作的同時(shí)繼續(xù)在加州大學(xué)洛杉磯分校攻讀博士學(xué)位的。1960年，完成了全部專業(yè)課的考試之后，夏普開始考慮他的博士論文題目。在弗雷德·威斯頓的建議之下，他向同在蘭德公司的哈里·馬克維茨求教。他們從此開始密切合作，研究“基于證券間關(guān)系的簡(jiǎn)化模型的證券組合分析”課題。雖然哈里并不是夏普博士論文答辯委員會(huì)的成員，但他實(shí)際上是整篇論文的顧問。夏普說：“我欠他的債是巨大的。”1961年，夏普的博士論文通過答辯，同時(shí)獲得了博士學(xué)位。

1961年，夏普在華盛頓大學(xué)商學(xué)院接受了一個(gè)金融學(xué)方面的職務(wù)，定居在西雅圖。一安頓下來，他便開始著手歸納其博士論文的規(guī)范性成果，并于1963年發(fā)表在《管理科學(xué)》上，更加重要的是他開始使博士論文最后一章中的均衡理論一般化。到1961年秋季他發(fā)現(xiàn)，不必對(duì)影響證券報(bào)酬的因素?cái)?shù)目做任何假設(shè)即能得到一組很相似的結(jié)果。1962年1月他第一次在芝加哥大學(xué)公開這個(gè)方法，此后不久將一篇這個(gè)題材的文章投向《金融》雜志。由于編輯部的原因，該文遲至1964年9月才發(fā)表。這篇文章在內(nèi)容和標(biāo)題兩方面為現(xiàn)今被稱為資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）的理論提供了主要基礎(chǔ)。

1968年之后，夏普應(yīng)邀在斯坦福大學(xué)商業(yè)研究生院擔(dān)任一個(gè)職務(wù)，他在1970年才去那里，在去之前他完成了一本書《證券組合理論和資本市場(chǎng)》，總結(jié)了這些領(lǐng)域中的規(guī)范和實(shí)證工作。

二十世紀(jì)七十年代，夏普的大部分研究集中在與資本市場(chǎng)中的均衡有關(guān)的問題以及它們對(duì)投資者的證券組合選擇的影響上。美國(guó)在1974年通過關(guān)鍵立法后，他開始研究用于支付退休金義務(wù)的資金的投資政策的作用。他還寫了一本教科書《投資學(xué)》，將制度的理論的和經(jīng)驗(yàn)的材料歸納在一起，便于大學(xué)生和研究生學(xué)習(xí)。1978年該書的第一版很成功。現(xiàn)在與高登·亞歷山大合作的這本書已出了第五版。與高登·亞歷山大合作的，1989年出版的另一本書《投資學(xué)基礎(chǔ)》，也受到讀者好評(píng)。

1976～1977年，夏普在國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所邁塞爾的指導(dǎo)下，作為研究銀行資本是否充分問題的研究小組成員，研究存款保險(xiǎn)和拖欠風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。成果于1978年發(fā)表在《金融和數(shù)量分析》雜志上，支持基于風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)費(fèi)概念。與勞里·古德曼合作的經(jīng)驗(yàn)工作也說明證券的市場(chǎng)價(jià)值能提示關(guān)于資本是否充足的重要信息。國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所的項(xiàng)目強(qiáng)烈建議更多關(guān)注金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)，并且警告說一個(gè)固定保險(xiǎn)率制度和事實(shí)上無限的覆蓋面，而監(jiān)測(cè)及實(shí)施程序不完善，為經(jīng)營(yíng)這些機(jī)構(gòu)的那些人冒過大風(fēng)險(xiǎn)提供激勵(lì)。

1980年夏普被推選為美國(guó)金融學(xué)會(huì)主席。他選擇《分散投資管理》為講演的題目。

二十世紀(jì)八十年代，夏普繼續(xù)對(duì)有關(guān)退休金計(jì)劃投資政策的問題進(jìn)行研究。1983年，與米海爾·哈利遜完成了針對(duì)此問題的一篇理論文章。與此同時(shí)，他開始對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)中產(chǎn)生報(bào)酬的過程感興趣。加州大學(xué)伯克萊分校的巴爾·羅森堡是這項(xiàng)研究的先驅(qū)者，他在1982年發(fā)表了關(guān)于紐約股票交易所證券報(bào)酬的因素的一篇經(jīng)驗(yàn)論文。夏普也開始將精力集中于資產(chǎn)配置。為此，他進(jìn)行了一系列的準(zhǔn)備工作，包括一本書《資產(chǎn)配置工具》、優(yōu)化軟件和數(shù)據(jù)庫(kù)。《資產(chǎn)配置工具》在1985年第一次出版。這本書原來的出版商和羅伯遜公司連同他們的大得多的數(shù)據(jù)庫(kù)集合，都可以提供使用。

1983年，他幫助斯坦福大學(xué)建立了一個(gè)國(guó)際投資管理計(jì)劃，初期與日內(nèi)瓦的國(guó)際管理研究所，以后與倫敦研究生院聯(lián)合提供。這個(gè)計(jì)劃是為希望得到金融經(jīng)濟(jì)理論和有關(guān)經(jīng)驗(yàn)研究的全面基礎(chǔ)的高級(jí)投資專業(yè)人員設(shè)計(jì)的。夏普擔(dān)任此計(jì)劃的主任之一直至1986年。1986年后，夏普向斯坦福大學(xué)請(qǐng)假兩年，以創(chuàng)辦夏普——羅素研究公司，業(yè)務(wù)是研究并開發(fā)程序以幫助養(yǎng)老金、基金會(huì)和捐贈(zèng)基金選擇對(duì)他們的情況和目標(biāo)適合的資產(chǎn)配置。

由于夏普在金融領(lǐng)域的成就和影響，他擔(dān)任了許多名譽(yù)職務(wù)。從1975年至1983年，擔(dān)任大學(xué)退休股票基金的理事、注冊(cè)金融分析家學(xué)會(huì)的研究基金會(huì)的理事、金融定量研究會(huì)的委員、注冊(cè)金融分析家協(xié)會(huì)的教育和研究委員會(huì)委員，還擔(dān)任日光證券投資技術(shù)研究所和瑞士聯(lián)邦銀行的單位證券管理部的策略顧問。他也得到了來自各方面的獎(jiǎng)金：1980年，他獲得美國(guó)商學(xué)院協(xié)會(huì)的優(yōu)異貢獻(xiàn)獎(jiǎng)；1989年，得到金融分析家協(xié)會(huì)尼古拉·摩洛道夫斯基金金融專業(yè)優(yōu)異貢獻(xiàn)獎(jiǎng)

大事年記

威廉·夏普在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)方面做出了開創(chuàng)性工作，從而獲得1990年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

學(xué)歷：

1955年　加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校學(xué)士

1956年　加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校碩士

1961年　加利福尼亞大學(xué)洛杉磯分校博士

經(jīng)歷：

1961年～1963年　華盛頓大學(xué)助理教授

1963年～1967年　華盛頓大學(xué)副教授

1967年～1968年　華盛頓大學(xué)教授

1968年～1970年　加利福尼亞大學(xué)爾灣（Irvine）分校教授

1970年～1973年　斯坦福大學(xué)教授

1973年～1989年　斯坦福大學(xué)丁肯財(cái)務(wù)學(xué)教授（Timken Professor of Finance）

1989年～1992年　斯坦福大學(xué)丁肯財(cái)務(wù)學(xué)榮譽(yù)教授

1993年　斯坦福大學(xué)財(cái)務(wù)學(xué)教授

貢獻(xiàn)

夏普對(duì)經(jīng)濟(jì)學(xué)的主要貢獻(xiàn)是在有價(jià)證券理論方面對(duì)不確定條件下金融決策的規(guī)范分析，以及資本市場(chǎng)理論方面關(guān)于以不確定性為特征的金融市場(chǎng)的實(shí)證性均衡理論。

他在二十世紀(jì)六十年代將馬克維茨的分析方法進(jìn)一步發(fā)展為著名的“資本資產(chǎn)定價(jià)模型”，用來說明在金融市場(chǎng)上如何確立反映風(fēng)險(xiǎn)和潛在收益證券價(jià)格。在模型中，夏普把馬克維茨的選擇理論中的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分為資產(chǎn)的“系統(tǒng)”（市場(chǎng)）風(fēng)險(xiǎn)和“非系統(tǒng)”風(fēng)險(xiǎn)兩部分。前者是由總體股價(jià)變動(dòng)引起的某種資產(chǎn)的價(jià)格變化，后者則是由影響股價(jià)的某些特殊要素引起的資產(chǎn)價(jià)格變動(dòng)。夏普提出一個(gè)重要理論是，投資的多樣化只能消除非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，而不能消除系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。亦即投資于任何一種證券，都必須承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

假設(shè)有兩種具有相同β系數(shù)的有價(jià)證券組合，一種是由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大的股票構(gòu)成，另一種是由非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)小的股票構(gòu)成。“有風(fēng)險(xiǎn)”的有價(jià)證券組合比“安全”的有價(jià)證券收益更大嗎？夏普的資本定價(jià)模型給予了否定的回答。兩種有價(jià)證券組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)（即不可避免的風(fēng)險(xiǎn)）相同，風(fēng)險(xiǎn)更大的股票對(duì)理性的投資者沒有影響。

從資本資產(chǎn)定價(jià)模型的實(shí)際應(yīng)用方面看，夏普早在二十世紀(jì)六十年代初就進(jìn)行的研究一直是激烈爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。人們的注意力最近從系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)量上轉(zhuǎn)移到更復(fù)雜的劃分風(fēng)險(xiǎn)的方法上來了。但是，資本資產(chǎn)定價(jià)模型在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要性是不容忽視的。

主要著作

夏普是個(gè)勤奮的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他的主要著作有：

《投資組合理論與資本市場(chǎng)》（Portfolio Theory and Capital Markets）

《資產(chǎn)配置工具》（Asset Allocation Tools）

《投資學(xué)原理》（Fundamentals of Investments），與亞歷山大（Gordon

J.Alexander）及貝雷（Jeffrey V.Bailey）合著

《投資學(xué)》（Investments），與亞歷山大及貝雷合著

重要論文如下：

1、資產(chǎn)組合分析的簡(jiǎn)化模型，管理科學(xué)雜志，1963年1月

2、資本資產(chǎn)價(jià)格：風(fēng)險(xiǎn)條件下的市場(chǎng)均衡理論，金融月刊，1964年9月

3、股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避：若干經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，金融月刊，1965年9月

4、共同基金業(yè)績(jī)，商務(wù)月刊，1966年1月

5、風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)靈敏度與多樣化組合，金融分析月刊，1972年2月

6、資產(chǎn)組合預(yù)期收益的計(jì)算，金融與數(shù)量分析月刊，1974年6月

7、公司退休金政策，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)月刊，1976年6月

8、資本資產(chǎn)定價(jià)模型：一種多β的解釋，Academic Press (New York),1977年

9、分散化的投資管理，金融月刊，1981年5月

10、1931-1979年影響紐約股市證券收益的一些因素，投資組合管理月刊，1982年夏

11、資產(chǎn)優(yōu)化組合的實(shí)用方法，（Dow-Jones Irwin (Homewood ,Illinois)）1984年

12、負(fù)債：一種新分析方法， 投資組合管理月刊， 1990年冬

13、資產(chǎn)配置：管理風(fēng)格與業(yè)務(wù)水平，投資組合管理月刊，1992年冬

14、夏普比率，投資組合管理月刊，1994年。